Waskita Karya (WSKT) – BUY (Maintain)

Price: Rp2,500 – Target Price: Rp3,250

Another attempt to fill the financing gap

Pertumbuhan WSKT akan sangat bergantung pada suksesnya proses divestasi untuk mendukung pendanaan yang dibutuhkan dalam mengeksekusi proyek dalam pipeline (lihat report WSKT kami sebelumnya). Upaya menutupi funding gap yang terus dilakukan telah membuahkan hasil melalui penerbitan RDPT senilai Rp5tn. WSKT juga potensi menerima Rp2.5tn dari divestasi tiga ruas tol lainnya dan pembayaran LRt Palembang senilai Rp9.1tn. Masih BUY WSKT TP Rp3.250, 12.0x P/E18E, 1.7x PBV18E.

Upaya yang membuahkan hasil. Kebutuhan dana yang tidak sedikit telah mendorong WSKT berupaya maksimal meraih pendanaan di luar pinjaman perbankan. YTD, hal tersebut membuahkan hasil melalui perolehan pendanaan sebesar Rp5tn dari hasil penerbitan RDPT ekuitas dengan underlying asset WTR (Waskita Tol Road) pada perusahaan PT Waskita Transjawa Toll Road (WTTR) yaitu 3 (tiga) ruas tol yaitu Kanji-Pejagan (35km) Pejagan-Pemalang (57.5km) dan Pasuruan-Probolinggo (31.3km) dengan panjang ruas tol keseluruhan mencapai 123,8 km.

Potensi perolehan pendanaan lain. Selain dana tersebut, WSKT juga berpotensi memperoleh pendanaan lainnya melalui proses divestasi yang sedang dilakukan dan ditargetkan selesai dua bulan kedepan (asumsi modeling kami 2H18) senilai Rp2.5tn, dari 3 ruas tol lainnya yaitu : ruas Solo-Ngawi, Ngawi-Kertosono dan Semarang-Batang dengan kepemilikan sebesar 40%.

Pembayaran LRT Palembang dan skema factoring. Tidak hanya itu saja, WSKT juga berpotensi menerima pembayaran sejumlah dana dari proyek LRT Palembang senilai Rp9.1tn (pembayaran baru diterima sebesar Rp1.8tn dari total nilai kontrak proyek sebesar Rp10.9tn dan akan memasuki uji coba pengoperasian bulan ini). Dalam skenario pemerintah belum mampu membayar tunai hutang tersebut (Rp9.1tn), maka WSKT akan menjual piutang tersebut dengan menggunakan skema factoring senilai Rp5tn (asumsi modeling keuangan kami FY18E).

Mempertahankan BUY. Ditengah kepercayaan yang semakin menurun dari pasar, sudut pandang kami tidak berubah pada WSKT. Kami juga menyukai langkah WSKT menunjuk direktur baru khusus untuk Wuality, Health, Safety and Environtment. Resiko investasi adalah divestasi yang tidak sukses dan pembayaran due turnkey kembali tertunda hingga 2019.

Best Regards,

cid:image001.jpg@01D2AE16.0ED8F9E0 Akhmad Nurcahyadi
Senior Research Analyst


PT Samuel Sekuritas Indonesia

Menara Imperium, 21st Floor, Jl. HR. Rasuna Said Kav 1, Jakarta 12980, Indonesia
Tel: +62-21 2854 8144| Mobile: +62-81 3859 02671 | Email: akhmad.nurcahyadi
www.samuel.co.id

fpc.pl?ywarid=515FB27823A7407E&a=10001310322279&js=no&resp=img&cf12=CP

__,_._,___